中國企業去美(měi)國上市，過往的(de)記錄并沒有多(duō)少亮點。情況在2010年發生了(le)鹹魚翻生般的(de)變化(huà)，據9月(yuè)份的(de)一項統計，中國概念股屢創新高(gāo)。在金融危機發生後的(de)兩年内，在納斯達克上市的(de)市值排名前十名的(de)中國概念股，多(duō)數大(dà)幅跑赢大(dà)盤。以納斯達克指數爲參照(zhào)物(wù)，可(kě)看到百度、如家、攜程、網易、新東方的(de)表現都超過了(le)納指。
華麗的(de)上市
2010年以來(lái)共有40家中國企業在美(měi)上市，占到當年美(měi)國市場(chǎng)IPO數量的(de)近25%。2010年12月(yuè)8日，是中國互聯網曆史上最激動人(rén)心的(de)一天。“優酷網”和(hé)“當當網”同時(shí)在紐交所挂牌交易，首日暴漲。但是，喧嚣和(hé)高(gāo)潮背後，也(yě)有不和(hé)諧的(de)聲音(yīn)。一個(gè)月(yuè)前在納斯達克風光(guāng)上市的(de)“麥考林(lín)”卻因涉嫌虛假信息和(hé)過度包裝而被投資者集體提起訴訟。麥考林(lín)在上市當天市盈率達到150倍，比發行價上漲57.36%。不過在經過“開門紅”後，麥考林(lín)股價持續下(xià)行，在第三季度财報公布後當天股價更是暴跌39.9%，跌破發行價！目前的(de)市價比發行價縮水(shuǐ)超過五成。
與麥考林(lín)相比，當當網的(de)增長(cháng)速度和(hé)盈利水(shuǐ)平與其相近，在各自的(de)細分(fēn)市場(chǎng)地位相似，但首發的(de)市盈率居然高(gāo)出了(le)5倍多(duō)。而比起尚在連續虧損中的(de)優酷網，這(zhè)還(hái)不算(suàn)奇迹。
中國網絡在美(měi)國股市創造的(de)奇迹，是投資者錯覺和(hé)上市公司被過度包裝的(de)幻象的(de)結合體。包括電子商務、互聯網在内的(de)中國新興産業公司高(gāo)速增長(cháng)的(de)特性，以及巨量的(de)市場(chǎng)空間，是吸引美(měi)國投資者的(de)兩大(dà)核心因素。美(měi)國投資者的(de)“看曆史想未來(lái)”的(de)投資思路，在高(gāo)增長(cháng)的(de)行業和(hé)高(gāo)增長(cháng)的(de)國家的(de)背景下(xià)，投資者的(de)想象力掀起了(le)資本市場(chǎng)的(de)一場(chǎng)“完美(měi)風暴”。
一時(shí)風頭無兩的(de)中國互聯網公司，是否能夠讓投資者保持關注的(de)熱(rè)情？根據網上投票(piào)結果來(lái)看，接近半數的(de)人(rén)不看好當當網和(hé)優酷網的(de)近期發展前景。創下(xià)5年來(lái)美(měi)國IPO首日漲幅之最的(de)優酷網，股價在上市第3日就開始下(xià)跌，現已接近上市當日開盤價。也(yě)許等不到下(xià)次季報公布，股價就可(kě)能破發。當當網股價也(yě)呈現出倒U型走勢，光(guāng)芒漸淡。
終将回歸理(lǐ)性
筆者認爲，資本市場(chǎng)的(de)泡沫無論有多(duō)少，最終會恢複理(lǐ)性狀态。企業能否得(de)到投資者持續支持，最終取決于經營業績。中國企業在美(měi)國上市過程中，都接受了(le)投行的(de)包裝，麥考林(lín)的(de)沈南(nán)鵬、優酷網的(de)古永锵本身就是資本運作高(gāo)手，“第一”的(de)故事講得(de)很吸引人(rén)，承諾拔高(gāo)了(le)投資者的(de)期望值。
當當網聲稱未來(lái)兩三年内，将在盈利基礎上至少達到每年100億元銷售額，這(zhè)意味著(zhe)銷售額要達到目前的(de)5倍以上。即便能實現這(zhè)種飛(fēi)躍式成長(cháng)，1%?3%的(de)淨利潤仍難以支撐遠(yuǎn)超美(měi)國互聯網零售商的(de)平均市盈率29.2倍的(de)股價。
盡管國内視頻(pín)行業近4年間的(de)複合增長(cháng)率高(gāo)達92%，但是這(zhè)“看上去很美(měi)”的(de)勝景，是否能夠成爲優酷的(de)現實，在目前網絡免費的(de)大(dà)環境下(xià)，優酷還(hái)需走很長(cháng)的(de)路。對(duì)中國網絡企業而言，上市時(shí)的(de)輝煌可(kě)能無需擔心，應該警醒的(de)是，如何才能避免昙花一現的(de)命運，使上市不會成爲一個(gè)終将過去的(de)傳說。
